亚太股市前瞻 　　 　　摩根士丹利股市研究报告 　　2002年7月30日 　　东亚股市的急跌动摇了投资者的信心，因为他们一直认为，亚洲股市可以和美国股票市场跳水式的下滑相互隔离。
今年上半年情况确实如此，这给了亚洲投资者很大希望，认为美国市场的下跌将促使资金流向亚洲，亚洲股市可以在美国股市崩溃时上升。
但这不过是一厢情愿的想法。
亚洲股市相对要好一点，但要在美国股市困境中上升则很困难。
美国股市在世界市场资本总量中所占比重是如此之大，其他市场不可能真的可以避免其负面冲击。

　　美国股市泡沫破灭得非常典型，其调整可能要再持续两个季度，而其经济后果则需要数年才能消化。
东亚在1998年经历过类似的情况，已经挤掉其经济中大部分多余成分，所以没有通常的危险性。
但是，有三个因素使得东亚股市和美国股市至少在未来的两个季度相互关联。
第一，美国股市缩水，有可能拖美国经济的后腿。
而美国正好是东亚出口最重要的市场，日本以外的东亚对美出口约占其GDP的10％。
这些年来，美国强劲的需求一直非常有助于该地区的复苏。
如果美国明年滑入衰退，东亚的出口增长率将低于我们现在预期的10％。
其经济增长率的预期也将从5.8％下降到3.5％。
第二，全球性的冒险风潮已经过去。
美国股市在牛市时刺激人们冒险投资，投资于新兴市场是当时大胆的投资者多样化投资的方式。
美国股市泡沫破灭使得人们回到原本规避风险广东深圳专业医疗电子产品外形工业产品设计剪力墙结构设计在建筑结构设计中的应用的常态，从而使全球股市缩水。
所以即使东亚股市所占份额加大，其价值仍然可能减少。
第三，依赖出口的企业在东亚市场的作用非常重要。
比如广东深圳专业医用仪器外壳工业产品设计产品设计的情感价值研究，半导体和其他IT硬件公司的收入流就十分依赖美国的需求，但是，美国股市的下滑将减缓甚至逆转美国需求的回升。

　　虽然东亚不能在美国股市崩溃中全身而退，但在美国股市触底之后，有理由对东亚保持乐观。

　　首先，该地区经济比以前更有恢复力。
浮动汇率和大量外汇储备使之在全球经济不稳时有缓冲余地。
即使该区仍然是出口依赖型，在全球滑坡时其经济下滑也不会像以前那样急剧，因而其股市的波动性也不像以前那么大，一旦美国股市触底，东亚股市就可以很好地回升。
在美国明年的经济下滑中，中国和韩国可能继续增长，尽管速度较为和缓。
大量的外国资本直接投资使得中国出口的能力不断增长，不过许多能力的形成是因为中国有竞争力取代其他地区的出口，所以中国有潜力在全球不景气时增长。
韩国的利率还相当高，因此可以通过大幅减低利率来提高需求，而其他地区则没有这广东深圳专业医疗设备器械工业产品设计医疗影像设备的场地设计需要注意哪些问题?种优势。

　　其次，世界的下一次牛市可能发生在东亚。
牛市依赖于强劲的增长和充分的流动性。
即使美国不会像日本那样停滞10年之久，预期其恢复也会比以前慢得多，因而美国的需求增长也会放慢。
这可能使得东亚广东深圳专业联影CT产品设计公司动漫周边产品设计浅析领导人意识到依赖出口解决自身问题并不现实，必须依靠金融体系的根本性改革，并促进长远的经济增长。

　　
　　亚洲的经济前景――以新加坡为镜
　　
　　法国兴业证券经济研究报告
　　2002年8月13日
　　新加坡的数据显示其经济强劲，但是情况可能由好转坏。
在2002年第一季度，经济增长率很低广东深圳专业医用电子产品开发工业产品设计医疗器械事故法律责任分析，仅为1.5％，但第二季度的增长令人瞩目，高达3.9％，远高于我们2.3％的预测。
更为令人激动的是，季度的同比增长率从第一季度的8.1％上升广东深圳专业医用仪器研发工业产品设计浅析医疗器械采购新模式到第二季度的14％。

　　新加坡的抢眼表现带来几个问题。
第一，第二季度的GDP增长率是否进一步表明，日本以外的亚洲区（NJA）经济与广东深圳专业医疗产品外壳工业产品设计十大医疗政策美国经济是相对隔离的？第二，是否可以通过政策来减轻外部冲击带来的影响？
　　第一个问题的答案是肯定的。
在美国经济下滑的可能性越来越大的同时，NJA的大部分经济体（香港除外）却正在显示加速的迹象。
而且我们仍然相信，香港经济不景气的主要原因是内因而非外部环境使然。

　　同时，我们指出，虽然目前NJA的数据很强劲，但情况有可能由好转坏，因为大部分NJA经济体正在应美国经济的变化作出反应。
因此，如果未来经济减速，我们不应感到惊讶。

　　第二个问题的答案同样是肯定的。
2002年第二季度新加坡的总就业人数减少了5500人，主要原因是建筑部门就业的急剧下降（该部门的同比减少了10％），但总体的单位劳动成本指数在二季度下降了3.5％。
新加坡政府在经济下滑时的政策目标是反通货紧缩。
事实上，在新加坡元仍然被低估的情况下，从我们的货币条件指数标准看，其货币政策一直是比较宽松的。
失业率在2001年后期到达顶峰，此后公务员大幅减薪，雇主的支出也大幅减少。
假定我们所见的强劲数据某种程度上要由好转坏，那么政策制定者就要起更积极的作用。

　　由于新加坡的经济全球一体化程度很高（对外经济部门的经济总量占GDP的200％，在亚洲列第二），最好的政策工具仍然是新加坡元。
正因如此，我们预期新加坡当局将保持美元/新加坡元的弱势。
综合而言，我们预期2002年GDP和美元/新加坡元的比率不变，分别为4.0％和1.74％。